2023年3月2日，马可波罗向深市主板递交IPO申请，该申请属于平移项目。实际上，此次是马可波罗在去年5月首次上会遭“暂缓审议”时隔8个月后的二次上会。在首次上市委会议现场，马可波罗的经营业绩和应收账款问题成为重点追问对象。上市委之所以暂缓其上市申请的审核，主要是因为报告期内公司营业收入和利润均出现了一定程度的下滑股票杠杆多少钱才可开通，为保障投资者利益，需要进一步确认影响业绩的不确定因素是否已消除。
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业绩震荡下滑：市场与自身的双重压力
招股书显示，，马可波罗的业绩呈现出令人担忧的下滑态势。2024 年 1 - 9 月，公司营业收入为 52.75 亿元，同比下降 16.65%；归属于母公司所有者的净利润为 8.98 亿元，同比下滑 6.66%。不仅如此，公司预计 2024 年度营业收入约在 72.3 亿元至 74.3 亿元区间，与 2023 年相比，降幅达 16.75% - 18.99%；归属于母公司所有者的净利润预估为 12.8 亿元至 13.5 亿元，较 2023 年下降 0.22% - 5.39% 。
房地产行业的持续低迷无疑是马可波罗业绩下滑的重要因素。作为房地产的上游供应商，其业务与房地产市场的兴衰紧密相连。但这并非唯一原因，建筑陶瓷行业竞争激烈程度不断加剧，马可波罗在产品创新和市场拓展方面的不足逐渐凸显。在消费升级的大趋势下，消费者对产品的设计、环保性能以及个性化需求日益增长。部分新兴品牌迅速捕捉到这些市场变化，推出了一系列契合年轻消费者喜好的产品，并通过多元化的营销渠道，如线上直播带货、与家居博主合作等方式，快速打开市场。而马可波罗在应对这些变化时，反应速度相对迟缓，未能及时调整产品策略与营销模式，导致市场份额逐渐被竞争对手蚕食。
应收账款隐患：高悬的财务达摩克利斯之剑
马可波罗的客户群体主要集中在房地产及家居企业，这一客户结构给公司带来了较高的应收账款风险。2023 年末，其应收账款余额为 26.48 亿元，占当期营业收入的 30%。值得注意的是，在房地产市场动荡的背景下，部分房企客户出现了财务危机，这使得马可波罗不得不计提大额坏账准备。2023 年末，坏账准备金额高达 10.49 亿元，其中仅恒大地产一家的坏账就超过 5 亿元 。
如此高额的应收账款与坏账准备，严重影响了公司的财务健康。一方面，大量资金被占用，使得马可波罗在研发投入、生产设备更新以及市场推广等方面的资金捉襟见肘，直接削弱了企业的核心竞争力。另一方面，一旦坏账规模进一步扩大，公司的资金链将面临巨大压力，甚至可能引发财务危机。从长远来看，这不仅会影响公司的正常运营，还可能对其未来的上市之路造成致命打击。
同业竞争迷雾：关联企业的业绩阴霾
马可波罗董事长黄建平同时担任四通股份的实控人，而四通股份同样涉足瓷砖相关业务领域。尽管马可波罗在招股书中坚称两者主营业务不同，不存在同业竞争关系，但证监会对此始终保持高度关注。监管层要求其详细披露在认定不存在同业竞争关系时，对控股股东、实际控制人及其近亲属所控制的全部关联企业的审慎核查情况，避免出现仅依据经营范围、经营区域等表面因素简单判断的情况。
更为关键的是，四通股份近年来的业绩表现极差。2023 年，其营业收入仅为 1.86 亿元，同比下降 21.6%；净利润更是亏损 3736 万元，同比下降 43.38% 。在 2024 年上半年，四通股份的营业收入为 0.81 亿元，同比下滑 11.09%；净亏损 1252.71 万元，同比扩大 36.71%。如此糟糕的业绩表现，不仅引发了市场对黄建平经营管理能力的质疑，也让投资者对马可波罗的未来发展前景产生了担忧。在资本市场中，投资者往往会对企业实控人的能力和资源调配能力进行严格评估，四通股份的颓势无疑会让投资者对马可波罗的信心大打折扣。
审核委员是否聚焦坏账计提与风险，如何权衡其与主板定位契合度？
深交所主板主要定位于支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大且具有行业代表性的优质企业。然而，马可波罗当前的业绩下滑趋势、应收账款带来的财务风险以及同业竞争的不确定性等问题，使其与深交所主板的定位要求之间存在着较大的差距。
在深交所的审核过程中，已经针对多项关键问题要求马可波罗进行详细说明。比如，要求其区分不同类型的终端客户股票杠杆多少钱才可开通，清晰阐述按单项计提坏账准备的确定依据、具体计提比例以及背后的理由，以确保各期坏账准备计提的充分性与准确性。这一系列审核要求表明，深交所对企业的审核极为严格，坚决不容许任何可能损害投资者利益的风险因素存在。
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