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华夏时报记者吴敏北京报道
被称为资本市场“稳定器”的中长期资金，在我国资本市场中的占比却不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。如何打通中长期资金入市的卡点堵点成为重要课题。
1月23日，在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清指出，考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。
就在前一日，六部委联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》(下称《方案》)中明确提出，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。
细化险资长周期考核机制
一直以来，我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率(ROE)实施考核，ROE主要受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。
根据保险资管业协会调查情况，我国保险公司的投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构采取年度考核方式。其中，不同规模保险公司的考核周期存在差异，超大型机构通常兼顾年度考核和中长期考核，大、中、小型机构均以年度考核为主。
“当下险企普遍实施‘短周期’投资收益考核，容易导致部分险企过分关注短期收益，并出现短期行为，实施长周期考核有利于引导保险资金坚持长期价值投资，对优化保险资金资产配置结构、支持资本市场健康发展具有积极意义。”一位保险业资深人士向本报记者说道。
此次《方案》中多次提到拉长中长期资金考核周期机制。例如对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制；加快出台企(职)业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。
普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾向《华夏时报》记者表示，保险资金三年到五年周期的考核指标权重不低于60%，也就是未来通过短期波段操作获得的当年收益反而对其考核的占比贡献不大，因此有利于市场大体量的资金不受短期波动因素的影响。从保险公司的角度，也能够更好地落实长期价值投资的理念，并聚焦与长期负债的匹配，实现穿越周期的经营。
“对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决没解决的问题。从境内外实践经验来看，这也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢。”吴清在国新办会议上说道。
目前，由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人民保险、中国人寿（601628）保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。
首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中在接受《华夏时报》记者采访时曾表示，对国有保险公司实施长周期考核一方面可以抑制承保时的赌博心态；另一方面鼓励公司在资金运用时增加长期投资比重，减少短期操作，既更符合保险资金的特点，又能够更好地稳定资本市场。并且，这也会起到行业示范效果，引导其他非国有保险公司也逐步重视公司的长期绩效评价。
每年新增保费的30%用于投资A股
实际上，早在2023年10月，财政部印发的《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》就明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率(权重为50%)”，当年度指标为“当年净资产收益率(权重为50%)”。
并且，此前监管部门也曾放宽保险公司投资权益类资产的比例限制，部分偿付能力高的保险公司权益类资产投资比例可达上季末总资产的45%。但目前我国保险资金投资股票、基金的比例约为13%。
究其原因，邱剑向《华夏时报》记者表示，考核周期较短、市场环境和投资收益的不确定性、资产配置压力以及刚性成本和负债结构等因素影响了保险资金投资股票、基金的比例增长。
兴业银行首席经济学家鲁政委在接受《华夏时报》记者采访时曾表示，对保险公司实施长周期考核的主要目的就是为了引导险资入市。鲁政委指出，通常而言，投资债券市场，三年一周期，但对于股市来说，还需要更长的时间。总的来说，拉长考核周期有助于险资提高股票等权益投资。虽然短期A股市场波动较大，但长期来看，不仅投资风险小，还能提高保险资金的回报率。
在国新办会议上，吴清还提出，将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，其中从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。
中华联合保险集团研究所首席保险研究员邱剑向《华夏时报》记者表示，这一举措有利于缓释保险公司长期投资与短期考核的矛盾，有利于提升保险公司的投资收益率，有利于优化险资配置，有利于增强中国保险行业的国际竞争力。
据方正金融测算，假设保费增速0%—10%、投资A股比例15%—30%，以新增保费测算，考虑到每年大型上市头部保险公司的保费规模接近2.5万亿元，预计这将为A股市场带来3700亿至8300亿元的增量资金；以新单保费测算，每年大型上市头部保险公司的新单保费规模接近6000亿元，预计这将为A股市场带来1000亿至2200亿元的增量资金。
在周瑾看来，未来，从进一步鼓励保险资金支持股市长期投资的具体举措上，还可以从偿付能力规则上出台一些政策，降低长期配置的股票资产的资本占用系数，或者采用与持有期限或考核期限挂钩的风险系数股票杠杆配资，从而更好引导保险资金增配股票以及拉长持有周期。
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